中国银河：给予日本航空物流买入评级

2021-12-06中国银河公司股票股份有限公司王靖添对中华航空零售进行研究并发布了研究通报《运价新高利好阿联酋航空速运营收强化，跨境电商零售等新销售业务踏入依然扎根分站》，本通报对中华航空零售给出购回评等，当前股价为20.48元。

中华航空零售(601156)

事件：根据TAC信息揭示，2021年12月厦门至美洲阿联酋航空货运销售业务单价为13.84美元/公斤，同比+88.81%。

“客改货”国策微调叠加奥密克戎不良影响，阿联酋航空货运销售业务单价再有感新高，利好阿联酋航空零售板块营收强化。受新冠新型变异病毒性奥密克戎出现不良影响，国际客机腹舱运力直至考虑到长时间推延，叠加国家民航局“客改货”微调等考量不良影响，阿联酋航空运力紧张的局面仍将长时间，国际阿联酋航空货运销售业务单价有感历史新高，2021年12月厦门至美洲阿联酋航空货运销售业务单价为13.84美元/公斤，同比+88.81%。我们信息量化，2022年阿联酋航空货运销售业务均价（厦门-美洲）为10.59美元/公斤，同比快速增长25%，长时间呈现上涨趋势。

阿联酋航空承运人占去阿联酋航空货运销售业务价值链比例据统计50%，阿联酋航空货运销售业务单价上涨中华航空零售受惠较大。阿联酋航空货运销售业务产业链中包括阿联酋航空货运销售业务公司、货运销售业务代理、的机场建行、地面零售公司等环节。据中国民航大学研究揭示，阿联酋航空货运销售业务价值链中，MLT-货代占去12.2%、MLT-的机场货运销售业务占去7.3%、阿联酋航空承运人占去48.8%、目的地的机场货运销售业务占去7.3%、目的地货代占去24.4%。我们信息量化，受惠于运价长时间当权试运行，2021E/2022E/2023E年阿联酋航空速运销售业务营收分别曾达119.34/153.07/188.44亿元，同比快速增长53%/28%/23%。

跨境电商零售很强较高扎根性，高端仿造和国际生鲜零售消费稳步快速增长，公司综合零售技术细节销售业务踏入依然扎根分站。我国跨境电商零售从业者不具备高扎根性，市场空间平坦，电商产品出口运输消费仍有被囚动力。根据海关总署发布的信息揭示，2021年前三季度我国跨境电商转口快速增长20.1%。同时，高端仿造、国际海鲜冷链消费稳步增加，阿联酋航空零售消费踏入依然扎根分站。我们信息量化，受惠于跨境电商零售快速发展和国际生鲜产品消费稳步快速增长的催化不良影响，2021E/2022E/2023E年综合零售销售业务（包括跨境电商零售、产地直曾达销售业务）营收分别曾达66/86.38/107.74亿元，同比快速增长36%/29%/25%。

融资建议：信息量化公司2021-2023年EPS为2.05、2.47、2.73元，对应PE为10倍、8倍、7倍。首次覆盖，给予“推荐”评等。

危险性预设：阿联酋航空货运销售业务单价下降的危险性，跨境电商零售消费不及考虑到的危险性，阿联酋航空货运销售业务国策变化的危险性。

该股最据统计90天内共有4家机构给出评等，购回评等2家，会德丰评等2家；过去90天内机构要能均价为26.73；公司股票之猎户座估值量化工具揭示，中华航空零售（601156）好公司评等为3.5猎户座，好单价评等为1猎户座，估值综合评等为2.5猎户座。(评等范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)