首创银行：给予三祥新材买入评级

2022-05-04独创交易所大股东有限日本公司吴轩对三祥新材进行时学术研究并刊发了分析调查报告《日本公司简评调查报告：原价电熔锂化铍改善利润潜能 多种系列产品增值助力净资产激增》，本调查报告对三祥新材得出结论出售评分，理论上股价为13.62元。

三祥新材(603663)

日本公司 Q1 净资产厚重，归母销售收入增加值激增 ] 32.36%。 根据日本公司公开发表的一季报， 2022 年 Q1 日本公司付诸销售收入 1.82 亿元，增加值下降-19.59%， 环比激增 7.06%， 付诸归母销售收入 0.30 亿元，增加值增加 32.36%， 环比下降-3.23%， 付诸扣非归母销售收入 0.29 亿元，增加值激增 36.79%，环比下降-8.62%。

原价电熔锂化铍推高日本公司利润素质。 日本公司 22 年 Q1 结构上毛利率近32.79%，增加值显著高于 21 年 Q1 的 25.90%， 环比 21 年 Q4 的 31.04%也有激增； 日本公司利润潜能的改善主要除此以外电熔锂化铍生产厂开发成本的小规模高企。由于原材料铍英砂涨以及日本公司借助电熔铍定价权， 目前电熔铍生产厂开发成本近4.63 万元/吨， 与 21 年初比起上涨 98.92%；同时， 日本公司 60-70%原材料定购自海外，开发成本优势相比， 日本公司电熔锂化铍系列产品毛利的大 40%。 断言电熔锂化铍生产厂开发成本维持目前都将， 并且日本公司电熔锂化铍外销量与 21 年总括，电熔锂化铍企业可增加近 2.5 亿营收。

多毛铍、锂高氯酸铍系列产品增值市场在即，上半年净资产未来将会拉开序幕爆发。曾受“双控”等新政策影响， 21 年 Q4 日本公司锂高氯酸铍工程项目延期投产，并且与多毛铍产线进行时联合技改。 目前技改已原则上进行时，通过用于“沸腾高氯酸具体方法”，日本公司多毛铍生产厂可用于较高向来铍英砂替代原价电熔锂化铍，开发成本逐年降较高；锂高氯酸铍大批量生产也已进行时，效果难得。预定二季度开始， 日本公司多毛铍、锂高氯酸铍系列产品开始增值市场，上半年日本公司净资产未来将会拉开序幕爆发。

携手仙游时代切入镁铝合金企业，日本公司开启第二成长双曲线。 日本公司与仙游时代、浙江土库机电等几家企业正式成立仙游文达镁铝科技有限日本公司，日本公司持股 35%。 目前， 车间压铸单元已尝试试车， 电池端板系列产品已获确认型式订单，系列产品交付在即；日本公司也计划案开发电池包托盘等其他结构件。随着非典的消除，用于镁合金建筑物模板及电动船结构件生产厂的大吨位压铸机将陆续到位、调试， 镁建筑物模板系列产品未来将会上半年增值市场并贡献净资产。

刊发证券+股权激励方案，助力日本公司近十年转变。 近期日本公司刊发 2022 年公司股票证券与一般而言公司股票激励计划案（草案），拟向中层管理工作人员、框架骨干工作人员等激励普通人授予将近 252万股，首次授予公司股票证券的行权生产厂开发成本 16.65元，首次授予一般而言公司股票的授予生产厂开发成本 8.33 元；净资产考核标准为以 2019年、 2020 年、 2021 年三年销售收入算术均值为可有， 2022-2024 年销售收入生育率不较高于 50%、 100%、 150%。 再次进行时激励有助于调动日本公司框架团队的积极性， 愈来愈彰显日本公司近十年转变信心。

企业建议： 随着日本公司铍系列系列产品协作转变，以及镁铝合金企业的转变，日本公司净资产预定将快速激增，日本公司销售收入未来将会在 2022-2024 年的大越16.20、 19.83、 22.43 亿元，归母销售收入大致相同 1.87、 2.34、 2.88 亿元，EPS 大致相同 0.87、 1.09、 1.34。维持“出售”评分。

风险提示： 非典反复 铍英砂生产厂开发成本上涨 新系列产品增值胜于期望

该股不太可能90天内大致相同1家独立机构得出结论评分，出售评分1家。交易所之天狼星收购价分析应用软件表明，三祥新材（603663）好日本公司评分为3天狼星，好生产厂开发成本评分为2.5天狼星，收购价综合评分为3天狼星。(评分范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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