浙商证券：给予吉祥航空增持分级

2022-05-04浙商商业银行股份有限母公司李丹对吉祥航空顺利完成研究者并面世了研究者年度报告《吉祥航空2022年一季报点评：霍乱扰动+原油定价走高，Q1亏损5.4亿元》，本年度报告对吉祥航空证明了太古地产评定，当前股价为12.21元。

吉祥航空(603885)

生产原始数据：受霍乱重复扰动，RPK仅为21年8成

1)22Q1经营原始数据受大部分就地过年、霍乱重复直接影响，一季度ASK下同21年-12%,下同19年-21%;RPK下同21年-21%，下同19年-39%;客座率66.27%。下同21年-7.0pct，下同19年-18.9pct。国内航线不足之处，ASK下同21年-11.5%，下同19年-6%;RPK下同21年-21%，下同19年-27%;客座率66.36%，下同21年-7.6pct，下同19年19.5pct。

2)22Q1母公司仿效1架、退役1架飞机，期后半期机队规模为110架。

收入观感：客公里收入下同强化，原油定价走高导致成本高前端承压盈利前端：22Q1盈利24.9亿元/+1.2%，一个单位ASK盈利0.317元，下同21年/20年/19年分别+15.4%、-12.7%、-23.5%;一个单位RPK盈利0.478元，下同21年/20年/19年分别+27.6%、-12.0%、-1.6%。

成本高费用前端：22Q1停业成本高30.2亿元/+9.8%，一个单位ASK成本高0.385元，下同+25.4%;其中，一个单位ASK航油成本高0.117元，下同+51.9%，主要因为原油定价大涨；一个单位ASK非油成本高0.268元，下同+16.5%。考虑到适用会计准则调整，我们测算停业成本高+财务费用（去除外币损益）指标，22Q1为0.402元，下同21年/20年/19年分别+33%、-5%、+16%。22Q1后半期人民币较2021年后半期升值0.43%，完全一致外币收入约为0.4亿元。。

利润前端：22Q1借助归母盈利-5.4亿元，亏损下同扩大2.7亿元，主要受霍乱直接影响。

33亿定增已获证监会批准后，发售后借款人将较优渥

22Q1后半期母公司资产负债率79.03%，较2021年后半期增大2.06pct。22Q1后半期付款及等价物限额10.7亿元，Q1净增大0.2亿元。2021年业绩见面会上，母公司说明将尽快、适时发售定增，顺利完成后借款人将较充足。

纯利假设与投资决定

多国放宽上下班受到限制后，上下班需求持续回暖。我们显然我国民航业未来市场需求格局将持续可用性，恶人恒强，母公司将受益于产业复苏短周期，当前成长性高。我们预计22-24年归母盈利都为-2.01、10.55、25.57亿元，维持“太古地产”评定。

高风险提示

新冠霍乱恢复开发进度不及考虑到，产业需求不及考虑到，原油定价大幅上涨等。

商业银行之亮原始数据中心根据近三年面世的研报原始数据近似值，中金母公司赵欣悦研究者专家团队对该股研究者较为透彻，近三年假设精度均值为45.41%，其假设2022年度归属盈利为亏损3.67亿。

最新纯利假设明细如下：

该股最近90年内共有16家政府机构证明了评定，买入评定12家，太古地产评定4家；过去90年内政府机构目标均价为17.88。商业银行之亮净值比对工具揭示，吉祥航空（603885）好母公司评定为2.5亮，好定价评定为2亮，净值示范评定为2亮。(评定仅限于：1 ~ 5亮，高于5亮)

以上内容由商业银行之亮根据面世新闻文档编订，如有问题问联系我们。