中泰国际间：重申中国水务(00855)“买入”评级 目标价9.7港元

中泰该协会发布报告称，重申中国水务(00855)“转手”评定，总收入及持股净利润上半年激增率将由2023年财政年度的6.6%/3%上涨至2024年财政年度的12.8%/17.1%，目标市价9.7港元。该行近期与美国公司本公司交流后，预料在霍乱受控后：(一)工商灌溉期望逐步增加;(二)较多供水系统单项取得水市价上调;(三)单项建设工程恢复正常;(四)直接直饮水单项入股延缓;(五)供水系统及直饮水再分港交所计划提速加速。由于其年结日是3月末31日，上述效益于2024年财政年度将更明显解读出来。

该行显然，霍乱受控后工商业活动恢复可促进灌溉期望。美国公司供水系统单项层面，2023财政年度上半年有2个供水系统单项取得英国政府上调水市价。因霍乱受控，预料较多供水系统单项将取得水市价上调。2021/22财政年度，中国水务分别分别为5/10个供水系统水单项取得英国政府上调水市价。2023年财政年度上半年供水系统运营总收入上半年仅激增2.8%(2022财政年度上半年+20.3%)，水市价上调对总收入制约不可忽视。该行预料，供水系统单项建设工程逐步恢复正常，供水接驳和建设工程总收入上半年激增2024年财政年度将升至3.5%/21.5%。

此外，在直接直饮水单项层面，即使霍乱难免制约，但美国公司该业务范围仍保持高速激增。截至2022年9月末末，美国公司直接直饮水业务范围合计服务人口数(包含新添单项)远超400万人，上半年增加166.7%，已覆盖21个省和行政区域、165个县市区。该行预料美国公司预见仍将延缓直接直饮水单项入股，直接直饮水总收入将由2022年财政年度的6.9亿港元下跌至2023-24年财政年度的11.5亿及16.7亿港元，同期总收入占去比由5.4%激增至8.3%和10.7%。与供水系统定市价不同，直接直饮水市价根据市场期望订立。国内宏观经济恢复有利美国公司提升直接直饮水市价，争取更合理利润。该行预料直接直饮水毛利率预见可远超50%或以上，低于目前供水系统毛利率40%水平。

该行提到，美国公司于2021年12月末确认提议将其供水系统及直接直饮水业务范围再分在香港笔记本电脑港交所，被再分业务范围仍将是美国公司的附属美国公司。大部份业务范围包括废水留归美国公司运营。受到霍乱制约，再分港交所计划困难重重较慢。该行看来再分在复常下下半年延缓加速。如果成功再分，被再分业务范围的潜在市商业价值可被拘禁，有利提升美国公司基本股票。

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